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【资讯】许一力这正是融资融券下的牛市行情终结概率小

发布时间:2020-10-17 01:34:09 阅读: 来源:缝纫机厂家

许一力:这正是融资融券下的牛市 行情终结概率小

有了融资融券的牛市,回调的过程的确可能是一次简单粗暴残酷的调整。让我想起了某大型券商之前对2015的预测:大盘股会瞬间跌停,也会瞬间涨停。

两融收紧后,股指出现了非常罕见的暴跌,非常恐慌。

但反思一下,这次的两融处罚事件真有这么大的威力么?

1、从账户的比重来看,目前两融账户中,10万以下的散户账户占比达到83%,看似很大对不对,但是两融和普通证券账户非常相似的一点就是——20%的账户集结了80%的资金,因此,这一部分本身并不是两融的主力部队,不伤筋骨,机构在这场绞杀中没有收到太过明显的负面影响。

2、从杠杆的角度来说,两融资金的来源有两个,其一是券商两融业务,这个层面杠杆较低,利率也较低,同时风控非常严格,对于抵押资产的要求非常严格。这部分实际上不会有太大的影响。但是另一部分,银行信托,这部分杠杆比例高于券商一倍(5-7倍左右),利率水平也更高。实际上真的出现踩踏,那么这部分会是主力。但是,虽然这部分风险极大,不过同时需要注意的是,这部分资金的玩法非常谨慎,大多数账户不会持股过周末,甚至不少谨慎的私募基金都不会进行持股过夜。因此,证监会文件下达的周末,实际上这部分资金里面的主力,已经可以默认为是悄悄地离场了。

3、处罚并不重,暂停融资融券新开户并不是暂停融资融券业务,而且也只是暂停新开户3个月,并不是认为融资融券业务出现了什么大问题,只是部分券商的违规行为。两融还是正常的,并没有停止。对这些受处罚券商业务也几乎没有影响。

4、对市场整体融资融券整体影响小,涉及券商所占融资融券份额不到20%.

5、只是针对暂停新开户,提出了50万的门槛,并不是要求已经开户的强行平仓,更不是说老客户账户不足50万就必须强行平仓退出两融业务。

证监会的处罚是为了规范市场,是为了让市场更长远发展。但为什么实质意义没这么大的事件被市场放大了这么多倍呢?根本原因在于:

受处罚的对象券商是本轮翻转式上涨的龙头,而且被暂停该业务的三家券商在业内影响大。证监会高调宣布这次处罚,容易被人误解为管理层在传递一种警示信息,这造成了恐慌情绪下的非理性行为。目前融资逾期在整个A股两融账户上的比例非常庞大。中信融资客户中已经有79户逾期,这里面有接近50户逾期超过5亿。简单计算,这些大户的逾期融资额就超过250亿。如果算上其他券商,那么全行业的逾期待清仓金额要超过千亿。这部分预期的融资额大概率是要在春节前进行清理的。换句话说,虽然这部分机构资金不太可能成为第一轮暴跌的牺牲品,但是长期逐步清理离场的需求还是存在,这种理智的降低仓位被非理性的情绪所连带着快速反应,实际上才是目前市场面临的一个问题。

可以猜测,有了融资融券的牛市,回调的过程的确可能是一次简单粗暴残酷的调整。让我想起了某大型券商之前对2015的预测:大盘股会瞬间跌停,也会瞬间涨停。

但行情就此终结的概率很小。

这跟1999年的519不一样。

当时两个月到6月30日,沪指暴涨了66%,但是在7月1日,《证券法》正式实施,沪指一天暴跌7.6%,当年余下的六个月再度下行,直到2000年重拾升势。

融资融券交易并非牛市的主要推动力,而只是一个加速器。也就是说,融资融券交易改变了市场的上涨轨迹的角度,却未有改变市场的方向。因此,调整后市场的升势将会放缓,但不会停止。

这跟530也没有可比性。

530提升印花税是源于压制创业板炒作的需求,当时大盘已经从1000点涨到了4300。但是目前我们看到,主板蓝筹——尤其是金融蓝筹的估值抬升仅仅只是回归合理价格,根本不是炒作,即便是券商股,目前也仍然处于合理的估值区间,这种状态下,蓝筹的估值优势放在国内,放在国际上都具有极强的吸引力。

随便以中国平安来说,估值大约是EV的1.3倍。国际上合理的估值是2--3倍,07年平安的估值接近7倍。可以说目前平安保险的估值和2012年的历史低点的估值差不多,不要看已经涨幅已经翻倍了,其实估值仍然有翻倍的空间。

再来随便看个银行,比如交通银行,6.1的每股净资产,0.9的每股盈利,股价如今6.5,很难想象,资金如此活跃的当下,会放下这么大的一片洼地?只要这种洼地存在,资金是不舍最终离场的,牛市也不会完。就哪怕连风格转换也不会,当年530前,市场爆炒中小板,530之后,风格快速转化为大盘权重。而这次,洼地一直在这些蓝筹。暴跌之后重拾升势的还是这些蓝筹。

谈论牛市会不会完,最不济的说,中国的证券市场仍然是讲政治的,肖刚尤其如此。高层表态了要建立符合大国形象的证券市场,证监会本身有推动注册制和股票期权的需求,这种深层的整治需求意味着市场的暴涨必须被遏制,但是市场回归熊市,同样是几乎不可能的,监管层希望得到的是一个慢牛的行情。在这种背景下,舒舒服服的推出注册制等等一系列政策,就好比IPO二次重启之初,7-9月份的行情状态。

所以个人认为两融收紧会诱发市场的调整,这种调整或许一周、或许一个月,但是从中长线的角度来说,A股没有理由在这里停步,蓝筹也没有理由停步,接下来还有降息降准呢,趋势没那么容易改变。

一定要猜测短期走势的话,你看看,2000年至今共有23次跌幅超5%,而随后一个交易日共有18次出现反弹,反弹概率为80%。所以明天就报复性反弹的几率很大,但当然,马上继续又开始进入上涨通道的可能性太小,毕竟搞了这么一次大家都被吓到了,报复性反弹后,要跑的人太多,需要一段时间的反复,然后再继续牛市的节奏。

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